Почему доходность 30-летних облигаций США стала выше дивидендов Ford и Coca-Cola

Источник ставит вопрос о переоценке роли безрискового актива в портфеле пассивного дохода — вопрос, релевантный и для аудитории, работающей с глобальными бумагами через иностранных брокеров.

Что зафиксировано в источниках

Доступный фрагмент The Motley Fool содержит заголовок и утверждение о превышении UST 30Y над дивидендной доходностью Ford и Coca-Cola. Конкретные процентные ставки в самом фрагменте не раскрыты — точные значения требуется брать из исходного материала на сайте издания. Контекст задают три связанных источника в подборке: обзор пяти высокодоходных дивидендных бумаг для пенсионного дохода от Yahoo Finance, справочный материал по Dividend Yield Ratio с сайта HKEX и разбор лучших дивидендных ETF 2026 года от Steady. Все материалы сходятся в одной точке: сопоставление номинальной доходности облигации и дивидендной акции без корректировки на риск — типовая ошибка при распределении капитала.

Почему сравнение доходностей некорректно в лоб

Дюрация. 30-летняя UST имеет модифицированную дюрацию существенно выше, чем у среднестатистической дивидендной акции в индексе DJIA. При сдвиге кривой доходности на 100 б.п. цена такой бумаги меняется на двузначную величину от номинала. Для держателя, не планирующего продажу до погашения, рыночный риск ограничен, но при необходимости промежуточной ликвидности он значителен.

CAGR-разложение. На горизонте 30 лет итоговая доходность UST определяется фиксированным купоном и реинвестированием по рыночной ставке. Для акции — через кумулятивный прирост цены плюс дивиденды, с возможной приостановкой или снижением выплат. Долгосрочные доходности широкого фондового индекса и длинной облигации исторически различаются, но профиль риска у них несопоставим.

Реинвестиционный риск. Высокий номинальный купон UST, как правило, совпадает с периодом повышенной рыночной ставки. Реинвестирование купонов и номинала по истечении срока может пойти по более низкой ставке — эта компонента в номинальной доходности текущего выпуска не учтена.

Просадка. За последние десятилетия максимальная просадка длинных казначейских облигаций в отдельные эпизоды превышала 30% от номинала. Это часть аргумента против сравнения только текущей доходности без учёта истории ценовой динамики.

Что проверить перед действием

Операционный фильтр из пяти пунктов, отсекающий типовые ошибки при распределении капитала:

1. Реальная доходность. Номинал минус ожидаемая инфляция на горизонте 30 лет. TIPS дают прямую подсказку по рыночным ожиданиям и служат ориентиром для сравнения.

2. Payout ratio. Доля дивидендных выплат в свободном денежном потоке. Значения выше 70–80% — зона риска сокращения дивиденда при спаде выручки.

3. Историческая стабильность дивиденда. Частота изменений размера выплаты у эмитента за последние 10 лет. Любая приостановка или секвестр снижают кредит доверия к будущему потоку.

4. Налоговый режим. Для нерезидентов США по UST действует удержание у источника с возможностью снижения по форме W-8BEN. Для дивидендов ставка может отличаться в зависимости от соглашения.

5. Ликвидность и доступ. Минимальный лот по UST, доступ через санкционно-нейтрального брокера, комиссионная цепочка — параметры, напрямую съедающие итоговую доходность.

Если по итогам проверки UST 30Y выигрывает у Ford и Coca-Cola только по номинальной доходности, но проигрывает по реальной доходности и ликвидности для конкретного инвестора, перетока капитала из дивидендных акций в облигации не происходит. Это нормальная ситуация — она отражает различие задач, а не смену режима рынка.