Почему пассивный доход требует активного управления капиталом

Повод, впрочем, не философский: Мосбиржа зафиксировала рекордный по обороту июль, общий объём торгов — 210,5 трлн рублей, а 3,1 миллиона активных инвесторов зашли на рынок в момент обвала и начали закупаться. Разбор Smart-Lab показывает, куда деньги понесли на самом деле — и это не та картинка, которую рисуют в рекламе «лёгкого пассива».

Куда реально уходят рубли

Число физлиц со счетами на Мосбирже за июль выросло на 343 тысячи и достигло 42,2 млн. Физлица вложили в облигации 100,9 млрд рублей, в акции — 25,1 млрд, в паи фондов — 16,8 млрд. На «пассивный» купон пришлось вчетверо больше, чем на дивидендные истории. Народный портфель июля — Сбер (ао 31,2% и ап 7,1%), Лукойл (12,7%), Газпром (11,5%), ВТБ, Т-Технологии, Яндекс — голубые фишки, а не «ракеты на хаях». В фондах картина ещё нагляднее: LQDT занимает 44,9%, AKMM — 19,3%, SBMM — 16,8%. Три позиции закрывают 81% паёв — деньговой рынок и короткие облигации. Никакого лёгкого пассива — нормальное распределение по срокам, сделанное руками.

Почему «пассивный» всегда активный

В моей практике «пассивный» доход превращается в работу ещё на этапе отбора. Сначала перелопачиваешь отчётность, считаешь чистую доходность после налогов и комиссий, потом держишь нервы, когда индексы за 12 месяцев уходят в минус — а они ушли: IMOEX −15,74%, RTS −16,79%. IMOEX закрыл июль на 2 226, RTS на 882. После такого дна становится ясно, почему облигации собрали вчетверо больше: стабильный купон — не сказка, а подушка.

Объём первичных размещений облигаций в июле — 1,3 трлн рублей, вторичные торги — 2,4 трлн. Доля физлиц в торгах облигациями — 14,5%, в акциях — 63,3%. В акциях люди торгуются, в облигациях держат — и правильно делают: пассивный доход в чистом виде — это купон, а не свечи на графике. «Спящий актив» просыпается ровно тогда, когда эмитент объявляет оферту, рефинансирует выпуск или меняет купон — и тогда вы круглосуточно считаете, что делать.

Что проверять на своих позициях в августе

Август покажет, подтвердится ли разворот или рынок снова протестирует дно. Три вещи, которые держу в фокусе сам и советую партнёрам: новые размещения облигаций (1,3 трлн в июле — ориентир, ниже которого эмитенты не прыгнут), народный портфель (доли ВТБ и Газпрома снижаются — деньги мигрируют в доходность) и ликвидность вторички (2,4 трлн вторичного оборота легко потерять на стрессе). Дивидендный сезон закрыт, купоны пришли на счета — самое время отбить вложения пересчётом доходности «грязными» и «чистыми». Если рубли настоящие, а не медийные — миф отменяется, остаётся прикладная работа. Иллюзия — только если не считать.