Влияние цен на бензин на инфляцию и дивидендные активы

Недельный ИПЦ: структура прироста

Росстат зафиксировал ИПЦ +0,22% за 23–29 июня после +0,25% неделей ранее. Бензин: +1,6% (предыдущая неделя +3,0%). Дизтопливо: +2,2% (предыдущая +2,7%). Темп замедлился, но всё ещё кратно превышает общий индекс: бензин — в 7,3 раза, дизтопливо — в 10 раз. Годовая инфляция, пересчитанная из недельной динамики, ускорилась с 5,85% на 22 июня до 6,01% на 29 июня.

Расчёт в годовом выражении: +1,6% в неделю = порядка 83% годовых номинального темпа по бензину; +2,2% в неделю = порядка 114% по дизтопливу. Цифры верхние — без учёта эффекта базы, сезонности и ценовой инерции, но порядок величин объясняет, почему топливный канал не используется как самостоятельный индикатор инфляции.

Почему ЦБ ждёт 10 июля

Зампред Алексей Заботкин в кулуарах Финансового конгресса Банка России: недельная выборка охватывает около 100 позиций корзины ИПЦ и ~50% её весов. «То, что публикуется на недельной основе, это часть корзины, которая охватывает примерно 100 позиций, чуть больше, и примерно 50% весов в корзине. Это далеко не весь индекс потребительских цен». Полные данные за июнь Росстат публикует 10 июля.

По итогам июньского заседания совет директоров оценил сезонно сглаженный годовой темп устойчивого роста цен в 4–5%. Заботкин: часть показателей ниже 4%, часть выше 5%, общая оценка — темпы «по-прежнему несколько выше» цели 4%. До 10 июля эта оценка не пересматривалась.

Механика для портфеля

Реальная доходность дивидендного портфеля равна номинальной минус устойчивая инфляция. При номинале N% и инфляции 4,5% реальная доходность — (N − 4,5)%. При 5,0% — (N − 5,0)%. Сдвиг устойчивой составляющей на 0,5 п.п. — это прямой вычет из реальной доходности при неизменном номинале дивидендов.

До публикации Росстата 10 июля любые оценки вторичных эффектов топлива на общую корзину — экстраполяция.