Реальная доходность портфеля при инфляции 6 процентов

Существующий разрыв

Инфляция вышла на 6,0%. Источник публикует заголовок без детализации месячных компонентов — расчет строится на формуле. При номинальной дивдоходности 8,5% реальный поток составит 2,5 п.п. При 10% — 4,0 п.п. Остаток определяет долю позиций, работающих на прирост капитала, а не на компенсацию обесценения.

Логика идентична дюрации облигаций: сдвиг инфляции на 1 п.п. переоценивает выгоду каждого купона в среднесрочном окне. Годовой купон фиксирован в рублях, но его покупательная способность сжимается пропорционально разгону цен.

По теме также можно посмотреть Анализ доходности и рисков JetLend по итогам июня.

Встречный сигнал

Финансы Mail приводит заявление Нилова: МРОТ в России растет выше уровня инфляции. Это контрфактор по доходам населения — номинальная оплата труда индексируется быстрее цен. Для эмитентов потребительского сектора рост минимальной ставки работает как поддержка выручки и базы дивидендов.

Формулировка источника фиксирует только тезис без разбивки по годам или отраслям. Это ограничивает вывод уровнем сектора: переоценка отдельных эмитентов требует данных, которых в публикации нет.

Пересчет позиций

Базовая процедура: зафиксировать номинальную дивдоходность каждой позиции и вычесть 6,0%. Полученный ряд — реальный доход, единственный показатель, не обесценивающийся в момент публикации.

Параллельно — пересмотр дюрации облигационного кэша. При разгоне цен короткие бумаги теряют меньше, длинные — больше. Это арифметика фиксированного купона.

Третий шаг — корректировка веса секторов внутреннего спроса. Если МРОТ растет выше инфляции, мультипликаторы ритейла и связи нуждаются в пересмотре вверх: ставка на то, что номинальный рост доходов сохранит темп выше цен.

Ключевой параметр для следующего шага — решение ЦБ по ключевой ставке. Подтверждение разгона цен ведет к ужесточению политики и смещению реальных ставок в отрицательную зону. На этом рубеже номинальный дивиденд перестает компенсировать обесценение.